VM-effekten: Hva fotball forteller oss om aksjemarkedet

Investor

Investor

— 1 min read
Share
VM-effekten: Hva fotball forteller oss om aksjemarkedet

Mens VM pågår, er det verdt å minne om et av de mest solide funnene i atferdsfinans: Aksjemarkedet i et land som ryker ut av VM, faller dagen etter tapet. Ikke fordi noe fundamentalt har endret seg – men fordi investorene er i dårlig humør.

Funnet

Studien «Sports Sentiment and Stock Returns» (Edmans, García og Norli, Journal of Finance) undersøkte over tusen landskamper på tvers av 39 land:

  • Etter et VM-tap presterer landets børs i snitt rundt 0,4–0,5 prosentpoeng svakere enn normalt dagen etter.
  • Effekten er sterkest i eliminasjonskamper og i land der fotball betyr mest.
  • Etter seier skjer det – nesten ingenting. Ingen tilsvarende oppgang.

Den siste observasjonen er den interessante. Hvis markedet bare reagerte på nasjonalt humør, burde seier og tap gitt symmetriske utslag. Det gjør de ikke.

Hvorfor asymmetrien?

Svaret er prospektteori, som vi har skrevet om tidligere: Mennesker vurderer utfall som avvik fra et referansepunkt, og tap veier omtrent dobbelt så tungt som gevinst. Supportere forventer dessuten som regel at eget lag skal vinne – referansepunktet er allerede seier. Da gir seier liten glede, mens tap gir dobbel smerte: både utfallet og den knuste forventningen.

Investorer er supportere. Humøret tar de med seg på jobb, og i aggregat blir det målbart i kursene.

Hva det betyr

  • Markeder er ikke fullt rasjonelle. Kurser skal reflektere fremtidige kontantstrømmer, og en tapt fotballkamp endrer ingen av dem. Likevel beveger markedet seg.
  • Effekten er reell, men ikke handlebar. Utslagene er små, kortvarige og spises av transaksjonskostnader. VM-effekten er et argument i debatten om markedseffisiens, ikke en investeringsstrategi.
  • Markedet ser fotball, bokstavelig talt. Handelsvolumet på børsene faller målbart mens landets kamper pågår – oppmerksomhet er en knapp ressurs, også blant profesjonelle investorer.

Konklusjon

VM-effekten er et av de reneste naturlige eksperimentene vi har på at følelser flytter priser. Den er stor nok til å avlive ideen om det perfekt rasjonelle markedet.

For en langsiktig investor er lærdommen enkel: kortsiktige kursbevegelser er ofte humør, ikke informasjon – og bør behandles deretter.

Read more